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VIX 恐慌指数 能有效预测股灾吗?

10月 20, 2020 03:20 上午

VIX指数,全名为The CBOE Volatility Index,中文为「芝加哥选择权交易所波动率指数」,是由芝加哥期权交易所于1993年时创立,以当时美国三大股指之一的 S&P100* 的期权价格为依据,计算隐含波动率后,再经过加权平均所得的指针。由于VIX指数可以衡量市场情绪与预估风险,因此也称为「恐慌指数」。

本文将介绍 VIX指数与美股股市表现的关联,以及对投资者的用处。

*S&P1002003年改名为S&P500,即标准普尔500指数

一、VIX指数又称恐慌指数?

VIX指数的计算是以S&P500指数为基准,根据本周以及S&P500指数的期权*价格,和其隐含波动率的水平计算,也就是S&P500近月和次月的认购与认售期权价格计算得出,用来预测未来30日的市场波动性。

*期权是一种定期的合约,合约中的买方有权在未来约好的时节点,以预定的价格买进、或卖出标的物。因此,期权的价格升跌,显示出未来投资者愿意付出多少成本,来对冲所投标的物的风险,市场就可以透过这些数据分析市况。

下为VIX指数公式:

VIX 恐慌指数 能有效预测股灾吗?如何用恐慌指数预测股市表现| ZFX山海证券

因其计算方式十分复杂,这里先不作探讨,反而了解VIX指数与S&P500指数呈相反表现的原因是相对重要的。

VIX指数能够代表大部分投资者对未来行情走向的看法,预测市场趋势变化。因此当VIX指数数值变大时,表示市场未来波动将变大,股市可能会出现不确定因素;当VIX指数数值变小时,表示市场后向波动稳定,股市可能不会出现大幅度上落。

二、VIX指数数值基本意义

VIX指数上更有几个关键的数值需要投资者关注:

  • VIX指数低于20时,表明投资者对股市的未来比较乐观,认为后续走势相对平稳,对自己所持仓位将不会产生较大的影响。
  • VIX指数高于30时,表明投资者对股市的未来比较悲观,认为后续走势将出现较大波动,自己所持仓位可能会受到波及。

在极端行情中,VIX指数也会出现一些偏高或是偏低的数值,比如在股灾时出现的恐慌性抛售,或是大牛市中投资者盲目进场追涨。在这两种极端的市场情绪与单边行情时,需要特别注意1540这两个数值:

  • VIX指数低于15时,表示投资者对股市未来行情走势乐观,市场充斥着乐观情绪。在此波牛市行情中,股价不断上涨,但理性的投资者这时需要注意这或是虚假繁荣的现象,警惕市场可能即将反转
  • VIX指数高于40时,表示投资者对股市未来行情走势悲观,市场充斥着悲观情绪。在此波熊市行情中,股价不断下跌,但聪明的投资者这时需要注意这或是非理性的恐慌,市场可能即将面临反弹

歷年重大事件與VIX指數表現
图一:历年重大事件与VIX指数表现

三、标普500指数和VIX指数有什么关系?

VIX指数越高时,意味着投资者对S&P500的未来走势感到不安;相反的,若是指数愈低,则表示投资者对S&P500的未来走势感到安稳。因此VIX指数在熊市的环境中,有上涨的倾向;在牛市的环境中,VIX指数则呈现下跌或是维持稳定,这是因为VIX指数是根据隐含波动率计算的,长期看涨的S&P500其隐含波动率较低。

也可理解为,当S&P500指数下跌时,将使投资者对期权的需求强劲,看涨的投资者为了保护持有的仓位,为其投资组合买入看跌期权,使隐含波动率与VIX指数上升反之S&P500指数走高时,对期权的需求萎靡,隐含波动率与VIX指数也随之下降。

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图二:标普500指数与VIX指数的关联

由图中可以得知 S&P500指数 与 VIX指数 走势变化是呈反向的,两者存在着强烈负相关关系,据多年统计,两者负相关性平均达-80%,在-70%-90%区间。这即代表着,股市下跌时将导致VIX指数上升,股市上涨时将导致VIX指数下跌。

四、恐慌指数对投资者的用处

VIX指数因具有一定的领先性,可以预测未来市场走势的变化,与「实际波动率」的计算过去价格相反。VIX指数是基于投资者买卖股票后,所愿意支付的金额 (预期股价大涨或大跌时使用期权这项工具),来对冲自己持有的头寸,从而规避风险,因此VIX指数对投资者而言,是一个情绪上的反映,也可用作判断后市的领先指标。当然,VIX 指数并不可以准确预测走向,但就能反映当刻的市场气氛,投资者就可以作出适当的风险管理,如减仓甚至平仓离场。

一般在大市急跌时,投资者会快速买入看跌期权对冲风险,推高VIX指数,这往往令指数在短时间内出现顶峰。这也可能是一个领先的讯号,判断投资者在当刻是否对股市过份悲观,反应过度。一般而言,指数大多不能长期处于高位,即市场最终可能就要反弹,意味投资者可在市场恐慌时,参考指数升跌来寻找底部进场。

目前VIX指数,从衡量市场波动性的指标,已变成为可以交易的标的物(2004),期间有更多与VIX指数相关的衍生产品出现,这使得投资者可以交易VIX指数。正因如此,VIX指数因为可以交易,就使其本身波动性加剧,也会导致在股市的预测变得没这么精准(例如直接入市看涨VIX指数,而不是购入期权),但对大方向的预期还是有一定的参考价值。

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