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VIX 恐慌指數 能有效預測股災嗎?

20 10 月, 2020 03:20 上午

VIX指數,全名為The CBOE Volatility Index,中文為「芝加哥選擇權交易所波動率指數」,是由芝加哥期權交易所於1993年時創立,以當時美國三大股指之一的 S&P100* 的期權價格為依據,計算隱含波動率後,再經過加權平均所得的指標。由於VIX指數可以衡量市場情緒與預估風險,因此也稱為「恐慌指數」。

本文將介紹 VIX指數與美股股市表現的關聯,以及對投資者的用處。

*S&P100於2003年改名為S&P500,即標準普爾500指數

一、VIX指數又稱恐慌指數?

VIX指數的計算是以S&P500指數為基準,根據本周以及S&P500指數的期權*價格,和其隱含波動率的水平計算,也就是S&P500近月和次月的認購與認售期權價格計算得出,用來預測未來30日的市場波動性。

*期權是一種定期的合約,合約中的買方有權在未來約好的時節點,以預定的價格買進、或賣出標的物。因此,期權的價格升跌,顯示出未來投資者願意付出多少成本,來對沖所投標的物的風險,市場就可以透過這些資料分析市況。

下為VIX指數公式:

VIX 恐慌指數 能有效預測股災嗎?如何用恐慌指數預測股市表現| ZFX

因其計算方式十分複雜,這裡先不作探討,反而了解VIX指數與S&P500指數呈相反表現的原因是相對重要的。

VIX指數能夠代表大部分投資者對未來行情走向的看法,預測市場趨勢變化。因此當VIX指數數值變大時,表示市場未來波動將變大,股市可能會出現不確定因素;當VIX指數數值變小時,表示市場後向波動穩定,股市可能不會出現大幅度上落。

二、VIX指數數值基本意義

VIX指數上更有幾個關鍵的數值需要投資者關注:

  • 當VIX指數低於20時,表明投資者對股市的未來比較樂觀,認為後續走勢相對平穩,對自己所持倉位將不會產生較大的影響。
  • 當VIX指數高於30時,表明投資者對股市的未來比較悲觀,認為後續走勢將出現較大波動,自己所持倉位可能會受到波及。

在極端行情中,VIX指數也會出現一些偏高或是偏低的數值,比如在股災時出現的恐慌性拋售,或是大牛市中投資者盲目進場追漲。在這兩種極端的市場情緒與單邊行情時,需要特別注意15與40這兩個數值:

  • 當VIX指數低於15時,表示投資者對股市未來行情走勢樂觀,市場充斥著樂觀情緒。在此波牛市行情中,股價不斷上漲,但理性的投資者這時需要注意這或是虛假繁榮的現象,警惕市場可能即將反轉
  • 當VIX指數高於40時,表示投資者對股市未來行情走勢悲觀,市場充斥著悲觀情緒。在此波熊市行情中,股價不斷下跌,但聰明的投資者這時需要注意這或是非理性的恐慌,市場可能即將面臨反彈

歷年重大事件與VIX指數表現
圖一:歷年重大事件與VIX指數表現

三、標普500指數和VIX指數有什麼關係?

當VIX指數越高時,意味著投資者對S&P500的未來走勢感到不安;相反的,若是指數愈低,則表示投資者對S&P500的未來走勢感到安穩。因此VIX指數在熊市的環境中,有上漲的傾向;在牛市的環境中,VIX指數則呈現下跌或是維持穩定,這是因為VIX指數是根據隱含波動率計算的,長期看漲的S&P500其隱含波動率較低。

也可理解為,當S&P500指數下跌時,將使投資者對期權的需求強勁,看漲的投資者為了保護持有的倉位,為其投資組合買入看跌期權,使隱含波動率與VIX指數上升反之S&P500指數走高時,對期權的需求萎靡,隱含波動率與VIX指數也隨之下降。

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圖二:標普500指數與VIX指數的關聯

由圖中可以得知 S&P500指數 與 VIX指數 走勢變化是呈反向的,兩者存在著強烈負相關關係,據多年統計,兩者負相關性平均達-80%,在-70%至-90%區間。這即代表著,股市下跌時將導致VIX指數上升,股市上漲時將導致VIX指數下跌。

四、恐慌指數對投資者的用處

VIX指數因具有一定的領先性,可以預測未來市場走勢的變化,與「實際波動率」的計算過去價格相反。VIX指數是基於投資者買賣股票後,所願意支付的金額 (預期股價大漲或大跌時使用期權這項工具),來對沖自己持有的頭寸,從而規避風險,因此VIX指數對投資者而言,是一個情緒上的反映,也可用作判斷後市的領先指標。當然,VIX 指數並不可以準確預測走向,但就能反映當刻的市場氣氛,投資者就可以作出適當的風險管理,如減倉甚至平倉離場。

一般在大市急跌時,投資者會快速買入看跌期權對沖風險,推高VIX指數,這往往令指數在短時間內出現頂峰。這也可能是一個領先的訊號,判斷投資者在當刻是否對股市過份悲觀,反應過度。一般而言,指數大多不能長期處於高位,即市場最終可能就要反彈,意味投資者可在市場恐慌時,參考指數升跌來尋找底部進場。

目前VIX指數,從衡量市場波動性的指標,已變成為可以交易的標的物(2004年),期間有更多與VIX指數相關的衍生產品出現,這使得投資者可以交易VIX指數。正因如此,VIX指數因為可以交易,就使其本身波動性加劇,也會導致在股市的預測變得沒這麼精準(例如直接入市看漲VIX指數,而不是購入期權),但對大方向的預期還是有一定的參考價值。

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