比如一名基金經理看好股市前景，打算購入一系列股票作為投資組合，但現有投資組合及新資金調動需時，而由於金融市場上的衍生產品大多以槓桿方式操作，他便可以先買入一定數目的指數期貨或期權，對沖風險。當未來股市上漲，這時基金經理便可以賣掉期貨部位獲利，配合到帳的新資金，再買入先前預先計畫好的投資組合。這時因為大盤上漲而變貴的價格成本，就可被期貨或期權裡獲得的收益所抵銷。

相對於買入對沖，賣出對沖則是用來控制下跌的風險。如果投資者認為大盤即將下跌，手中的持股可能虧損，便可以做空一定規模的股指期貨來對沖風險。若投資者判斷正確，屆時期貨的獲利便可以抵銷股票部位的損失。

看到這邊讀者可能會疑惑，為何不選擇直接售出股票?　原因有好幾個，其中包括：

一，股息收益。如投資者售出手中持股或錯過一段時間的股息收入。

二，成本效益。投資者可透過衍生產品，利用槓桿以較少的資金操作進行對沖，亦省掉來回一賣一買股票的交易成本。

三，短線目的。一些行情只屬短暫回調，投資者的對沖策略目的或更偏向套取短期盈利。

需留意，對沖策略也屬保險性質，當中必定存在一些不確定性，因此投資者方向上的判斷不一定正確。另外，即使大盤向下，手中持有的股票也不一定向下，所以透過股指期貨期權進行避險，相比直接售出股票，概念也是有不同的。

2 / 期貨對沖

上文中，我們利用股票與期貨兩個不同性質的市場來進行對沖，接下來我們談談如何利用不同性質的期貨市場進行對沖，而其手段亦相當多元。

a. 期貨與現貨對沖交易

投資者手持的現貨，可藉由在期貨市場進行數量相當、方向相反的交易，來對沖風險。這屬於對沖交易最基本的形式，而這種對沖方式也可稱作套期保值，其概念與上文介紹的買入/賣出對沖十分接近。一些進階一點操作是，投資者可在較高價格(目標價) 賣出看漲期權，收取期權金。概念是當股價不漲或下跌時，期權自然不會被行使，但即使股價上漲，手持現貨的盈利亦已對銷大部份損失。

b. 跨期套利

跨期套利是針對不同交割月份、但同一期貨品種的對沖交易。由於時間值及市場預期有別，投資者可利用交割月份差異的價差，以方向相反的方式交易，在一定的時點時平倉，多空相抵而產生收益。

c. 跨市套利

跨市套利則是投資者利用各地區期貨交易制度的差異而產生的價差，以同一種期貨商品、多空相抵來套利的對沖策略。

d. 跨品種套利

投資者可利用不同的期貨商品來做對沖，但前提是被交易的商品之間存在著關聯性，例如是替代品，或是產業鏈上下游關係，例如黃金與白銀，紐約原油及布蘭特原油。當兩者價格出現任何偏離，以多空對沖並在特定時間平倉套利。

其實對沖的交易方式仍有許多，但鑑於篇幅的關係不一一列舉，接下來我們來看看對沖交易應用得最普遍的外匯市場。

外匯交易如何進行對沖

在上述例子中，我們已經了解到對沖交易最主要的原素。對沖主要目的是避險，而不是為了賺錢，當中甚至可能有一些損失，但以套利為目的亦不少。在外匯市場，對沖交易非常普遍，那麼具體而言應該怎麼做呢?

1 / 以貨幣對的相關性對沖

在外匯市場中，某些國家可能因為經濟結構接近，或是國際定位特別，導致不同的貨幣間可能有正相關或負相關的關係，例如商品貨幣系的澳元、紐元及加元，例如歐系貨幣歐元和英鎊。這樣子的相關性，便可做為在外匯市場進行對沖交易的基礎。

投資者可以選擇操作兩種具有相關性的貨幣對來執行對沖策略，例如做多澳元做空加元、做多英鎊做空歐元。另外，投資者做多歐元/美元，同時做多美元/日圓，如美元全盤上升，投資者歐元/美元的多單失利，亦可藉由美元/日圓的上漲來彌補一些損失，如此便對沖掉了部分風險。不過，投資者要注意，一旦美元持平，歐元下跌而日圓上升，這個對沖亦可出現更大損失。另外，各貨幣對的合約規格不盡相同，因此投資者必須對合約規格有熟悉了解，才可透過計算倉位來達到對沖效果。

2 / 以鎖倉的方式對沖

除此之外，投資者亦可以利用鎖倉的方式對沖風險。所謂鎖倉，就是針對同樣的商品，做出兩筆成交量相同，但方向不同的交易，藉由倉位多空相抵，控制利潤或損失。

假設投資者在1.2關口做多歐元/美元，一段時間後價格上漲至1.21。此時投資者判斷接下來行情應會向下小幅修正，為了保證利潤以及應付後面的盤勢，投資者可以在1.21開立空頭部位。當行情如期出現修正，空頭部位的獲利就可以彌補多單的利潤減少。

另外一種方式則屬於限制損失的鎖倉措施。若投資者在1.2的歐美多單失利，價格在建倉後直接跌至1.1950。如投資者認為行情將繼續下跌，便可以在1.1950開立空單，當價格如期下跌，空單的獲利便可以彌補多單的部分損失。

以上這兩種方式，屬於外匯市場最常見的對沖策略，主要的目的仍是規範單線買賣的風險。不過投資者也必須了解到，對沖僅是一種控制風險的策略，並不是做了對沖就可以保證獲利。

追根究柢，交易策略能否成功，仍須講究交易者對金融市場的了解，以及對技術工具的掌握程度。因此在交易前，建議投資者還是先做好思前想後的功課，才是長久之計。

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風險提示:以上內容僅供參考，不代表ZFX立場，ZFX不承擔根據本文所進行任何買賣操作而導致的任何形式損失。請堅定自己的思路，做好相應風險控制。

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